ESPAÑA EN LA UCI, SEGÚN THE ECONOMIST

ESPAÑA EN LA UCI, SEGÚN THE ECONOMIST.

Spain and the markets
The Spanish patient
A full bail-out of the euro area’s fourth-largest economy is looming

http://www.economist.com/node/21559659

TRADUCCIÓN AUTOMÁTICA DE INTERNET

Si España fuera un paciente, el estado de ánimo en la sala de hospital sería tensa. Cada intento por especialistas locales, asesorados por renombrados consultores europeos para tratar la enfermedad no trae son más que alivio temporal. Aún más preocupante, las recaídas después de cada dosis están ocurriendo más pronto y más pronto. Las posibilidades de España de evitar cuidados intensivos — un completo bail-out — están retrocediendo casi a punto de desaparecer.Los síntomas de la enfermedad española son manifiestos en los rendimientos de los bonos Gobierno diez años tocando 7,75% el 25 de julio; rescates anteriores de Grecia, Irlanda y Portugal se produjeron poco después de que habían superado a tasas de 7%. Los rendimientos aún más perturbador, de dos años fueron también brevemente por encima de 7%, en efecto excluir la capacidad del Gobierno para pedir prestado en cualquier cosa menos vencimientos cortos.

Ninguna sala de aislamiento es posible en la zona del euro financieramente integrada y enfermedad de España infectados rápidamente por otros países. El rendimiento de los bonos de diez años italiano se fue por encima del 6,5%, su punto más alto desde enero. Moderador Europeo se retiraron y de Italia cayó a un euro era baja. El sentimiento se agrió aún más por un informe de Moody, una agencia de ratings, diciendo que Alemania, Luxemburgo y Holanda podrían perder su estatus de triple-A preciados. El pronóstico se basó en parte en temores acerca de la carga de la deuda pública que países del Norte podrían tener que asumir si rescates diseminado.El funk de mercado fue la más preocupante desde un gobierno español con mucho a su favor había aparecido conseguir un agarre. La deuda pública está creciendo rápido, pero en el 69% del PIB el año pasado fue mucho más bajo que la 120% de Italia — y menos aún de 81% del Alemania. El déficit presupuestario es alta (8,9% del PIB en 2011), pero sólo una semana antes de que el mercado pánico Mariano Rajoy, el primer ministro, anunció medidas de austeridad dura más. Y el 20 de julio los Ministros de finanzas europeos sancionada el primer tramo de un parcial fianza por valor de hasta €100 billones ($121 billones) para los bancos españoles.

Entonces ¿por qué son inversores en tal un sudor frío sobre España? Una razón es que el Señor Rajoy reprobó decisiones difíciles al principio, en particular la limpieza de los bancos. A pesar de un bajo punto de partida para la deuda pública, déficit de rebasamiento ha revelado insuficiente control central sobre las 17 regiones que son responsables de una gran parte del gasto. Traste de los inversores que más regiones pueden seguir Valencia, que pidieron ayuda el 20 de julio. Son en cualquier caso escéptico que España puede cumplir sus objetivos para cortar el déficit en los dientes de una recesión que es más dura de lo esperado.La mayor preocupación es la deuda externa de España. España corrió grandes déficits de cuenta corriente en la primera década del euro. Como resultado, sus pasivos a los inversionistas extranjeros ha superado los activos que sus residentes en el extranjero por el 92% del PIB el año pasado, entre los más altos en la zona del euro. El problema de España es que el capital extranjero ha sido huyendo durante el año pasado. Ha debilitado los bancos y la economía y ha dejado el Gobierno español rechazado por los inversionistas extranjeros para sus propias necesidades de financiación.

La Cumbre Europea de finales de junio ofreció un parpadeo de la esperanza, pero es canalones. Los líderes de la zona euro acordaron que el mecanismo europeo de estabilidad (ESM), su nuevo fondo de rescate permanente, sería capaz de inyectar fondos directamente en los bancos, en lugar de hacerlo a través de préstamos al Gobierno. Valoración mercados ya que prometió romper el vínculo entre los bancos débiles y débiles soberanos. Pero antes de tiempo el acuerdo parecía menos sólido: la ESM no pueda entrar en vigor hasta septiembre, cuando el Tribunal

Constitucional de Alemania se pronunciará sobre su legalidad. Suponiendo que pasa esa prueba, la ESM no puede utilizarse para recapitalización bancaria hasta que un supervisor europeo es poner en carga.España todavía puede ser capaz de defenderse de un bail-out durante algún tiempo. Tiene algunas reservas de efectivo y todavía puede pedir prestado a plazos cortos. La zona del euro también tiene su fondo de rescate temporal, que otorgará el Gobierno español la suma inicial de dinero para los bancos. Pero incluso si España sobrevive un verano caluroso, los mercados están indicando que necesitará un pleno libertad bajo fianza-out más tarde este año.

Podría ser una pesadilla y no sólo para España. El Gobierno español debe tomar prestado €385 billones hasta el final de 2014 para cubrir su déficit presupuestario y otras necesidades como canjes de bonos, según economistas en Credit Suisse. Incluso si el FMI chips en una tercera como en la anteriores rescates, los prestamistas europeos tendría que buscar €250 billones más o menos. Ya han cometido €100 billones para rescatar a los bancos españoles, por lo que para otras emergencias tendrían sólo €150 billones de los 500 billones de € ahora en sus gatitos de rescate.

El curso de los acontecimientos es inquietantemente similar a lo que sucedió hace un año. Entonces los líderes europeos parecen han asegurado sus vacaciones de verano con una Cumbre de "avance". Pero las cosas pronto fracasó. Los nervios sobre Italia y España se calmen sólo cuando el Banco Central Europeo (BCE) empezó a comprar sus bonos. El banco central nunca fue aficionado a esto y ha estado comprando bonos no durante varios meses. Incluso si el BCE reanudará las compras podría ser menos eficaces que antes, debido a su negativa a compartir el dolor de la reestructuración de la deuda griega en marzo asustó a los tenedores de bonos en otros lugares.

La incómoda verdad es que el Gobierno español no está solo en reprobando decisiones difíciles. La situación de España y el peligro de su enfermedad a Italia piden una jugada decisiva por Alemania y el BCE. Uno discute sería dar la ESM una licencia bancaria, que sería ampliar sus recursos por lo que le permite tomar prestado del banco central. El más grave la obtiene de crisis euro, más grande será la respuesta tiene que ser — y más difícil es vender a escépticos electorados Norte.